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螺杆膨胀发电潜在需求为1580万KW
发布时间:2019-02-12 18:04

  1)将加快国内低温余热资源利用,推动我国节能环保事业发展。2)将全球领先的螺杆膨胀发电机技术引入中国实现国产化,将极大地推动中国螺杆膨胀发电产业进步。3)有助于公司迅速掌握世界先进的螺杆膨胀发电机技术,创造新的利润增长点,实现公司战略转型与可持续发展

  到2020年国内螺杆膨胀发电市场蛋糕1600亿。我们测算,2020年,工业余热+地热+太阳能发电+生物质发电螺杆膨胀发电潜在需求1580亿人民币,2030年新增需求1900亿人民币,2050年新增需求4200亿人民币。船舶余热发电市场空间近千亿

  OPCON AB公司螺杆膨胀发电技术全球领先:1)依托百年压缩机型线设计公司SRM,螺杆主机制造技术全球一流;2)专注于生物质和分布式能源余热发电等领域数十年,项目设计和运营经验丰富。3)签手全球船用柴油机巨头德国MAN,船用螺杆膨胀发电技术产业化走在前列

  雪人已经做好生产和人才准备,螺杆膨胀发电技术国产化后成本大幅降低。1)公司已经具备螺杆主机的制造能力:核心部件实现自产,其他配件国内配套完善,泵阀依赖进口,国产化后将大大降低成本。2)建立了一只由“OPCON+雪人”组成的国内外专家团队。经验丰富的瑞典工程师的带领下,雪人国内工程师全程参与研究、产品设计、试制、实验、小批量生产到产业化生产的全过程

  2015年是雪人盈利反转,螺杆膨胀发电业务开花结果的关键年。我们预计冰机+制冷压缩机业务2014~2016年将为公司带来利润分别为-800万、7000万和9200万,EPS为-0.05、0.44和0.58元。膨胀机项目如果推广顺利,也不排除在2015年给公司开始带来利润贡献的可能

  公司合理市值应为58~78亿元。开山股份从事螺杆膨胀机业务的第一年(2013年)PS从过去的5倍提升到10倍,2014年为7.75倍。参考开山股份PS,雪人股份合理市值为58~78亿元。我们认为螺杆膨胀机经过2年的产业化推广,2015年将迎来行业需求的爆发,相关上市公司业绩大幅增长概率较大,2015年是雪人股份螺杆膨胀发电业务开花结果的关键年,开山股份2013年PS水平对雪人有参考意义

  雪人股份(002639)引进瑞典OPCON AB公司先进的螺杆膨胀发电机技术,意义重大

  1)将加快国内低温余热资源利用,推动我国节能环保事业发展。2)引进全球领先的螺杆膨胀发电机技术进入中国,实现国产化,将极大地推动螺杆膨胀发电技术和产业向前发展。3)有助于公司迅速掌握世界先进的螺杆膨胀发电机技术,快速进入螺杆膨胀发电机市场,这是公司公司创造新的业务领域和利润增长点,实现公司战略转型与可持续发展的重要战略步骤

  1,国内螺杆膨胀发电市场蛋糕2000亿。我们测算,2020年,工业余热+地热+太阳能发电+生物质发电螺杆膨胀发电潜在需求1580亿人民币,2030年新增需求1900亿人民币,2050年新增需求4200亿人民币。▓船舶余热发电市场空间近千亿

  2,OPCON AB不管是在制造技术和系统设计经验都处于世界一流水平。螺杆膨胀发电技术壁垒高,体现在制造技术和系统设计上。从全球范围来看,掌握该技术的企业为数不多,且都不愿意进行产业转移,国内该产业也刚刚处于起步阶段,掌握该技术的企业更是凤毛麟角

  3,雪人已经做好生产和人才的准备,国产化后成本大幅降低。1)公司已经具备螺杆主机的制造能力:核心部件实现自产,其他配件国内配套完善,泵阀依赖进口,国产化后将大大降低成本。2)建立了一只由“OPCON+雪人“组成的20人左右的国内外专家团队。经验丰富的瑞典工程师的带领下,雪人国内工程师全程参与研究、产品设计、试制、实验、小批量生产到产业化生产的全过程

  公司膨胀机项目在积极推进中,有望在2015年开始给公司带来利润贡献。如果2015年膨胀机实现1亿元收入,保守按照20%净利率计算,将增厚公司利润2000万。如果不考虑膨胀机,预计公司2014~2016年利润分别为150万、7000万和9200万,EPS分别为0.01、0.44和0.58元,2014年将是公司业绩长期的低点,2015年业绩弹性大增加

  开山股份从事螺杆膨胀机业务的第一年(2013年)PS从过去的5倍提升到10倍,2014年为7.75倍。▓参考开山股份PS,雪人股份合理市值为58~78亿元。我们认为螺杆膨胀机经过2年的产业化推广,2015年将迎来行业需求的爆发,相关上市公司业绩大幅增长概率较大,2015年是雪人股份螺杆膨胀发电业务开花结果的关键年,开山股份2013年PS水平对雪人有参考意义

  OPCON AB成立于1908年,是瑞典著名的可再生能源公司,公司目前有两大业务板块:1)压缩机技术和余热回收业务:在全球范围内处于绝对领先的地位。2)环境与能源业务:生物质能源供热系统,生物产量处理系统,淤泥回收系统系统,天然气处理系统,用于燃料电池的废气和空气系统处理系统;工业冷却,废气冷凝。公司在瑞典、德国和英国拥有三个工业基地,业务覆盖欧洲、美国、拉丁美洲和亚洲地区

  发动机点火系统,变压器和电子组件业务全球领先。第一次世界大战期间,汽车和船只的发动机点火系统被停止进口,AktiebolagetSvenskaElektromagneter(SEM)于1915年开始生产这些系统。1970年,公司成为萨博乙醇发动机、康明斯柴油发动机点火系统的主要供应商。1997年SEM分为两个公司,SEM专注点火系统业务,REAC AB专注于电动执行器

  第二阶段(2004~2011年):战略转型锁定能源效率,生物能源利用和国际化发展

  战略定位发展能源和环境技术领域,通过一系列并购完善业务布局,搭建起了国际化的业务平台。2005年,Opcon开始进行战略转型,定位于能源和环境技术领域。2007~2011年,通过一系列战略性收购壮大了公司在该业务领域的力量;2012年,Opcon出售发动机点火系统业务(SEM),专注于可再生能源业务。目前,Opcon已经搭建起了以余热回收和生物能源为主的可再生能源业务国际化经营平台,并拥有超过100年的科技发展和能源效率经验

  第三阶段(2012~2014年):推行业务重组计划,集中资源发展余热发电业务

  进一步整合压缩机型线设计业务和OPCON能源系统业务,以集中精力推进OPCON Powerbox(螺杆膨胀机)的产业化和国际化。SRM专注于压缩机型线设计,OES专注于螺杆膨胀发电业务

  2012年起,Opcon关闭了瑞典国内一系列主营生物能源业务的子公司,包括 Bioenergy AB,OptiEnergi位于安格霍尔姆的工厂等。同时积极开拓新的合作伙伴,不断扩大在波罗的海国家的业务。最终,生物能源业务形成了以Saxlund为核心,子公司辐射瑞典,德国和英国的协调高效的管理运营体系(见表格2)

  2013年报董事会报告以“A DEEPENING OF RELATIONS WITH CHINA INFOCUS”作为标题,显示出对中国市场的高度重视。对于致力于高效和环保能源的Opcon来说,更高的能源价格意味着对公司技术更高的需求,而瑞典的能源价格一直维持低位,Opcon亟须在瑞典以外寻找更大的市场空间。在国际上,不同国家之间能源价格差别巨大,尤其是电力价格,瑞典能源价格一直较低,受气候、核电产业等影响,近年来瑞典电力价格波动较大,2013年的电价更是极低。因此,对于Opcon来说,积极开发国外市场变得极为重要

  Opcon积极进军中国和东南亚市场,与雪人合资合作。Opcon与雪人股份进行两方面的合作:1)子公司SRM担任雪人的技术顾问,帮助其开发制冷压缩机。2)雪人股份与OPCON 共

  同投资设立福建欧普康能源技术有限公司,在中国和东南亚等市场推广螺杆膨胀发电技术

  2013年,OPCON净资产为7100万美元,主营业务收入4280万美元,净利润亏损980万美元。▓2014年前三季度,公司结束了自2011年以来的亏损局面,实现扭亏为盈,前三季度实现主营业务收入2200万美元,实现净利润81万美元

  金融危机后,油价走低,影响新能源发电项目的经济性,瑞典国内需求减少,收入下滑。金融危机后欧洲地区需求陷入低迷,欧洲市场的投资周期继续显著低于金融危机前的水平,订单需求疲弱。同时由于国际原油市场油价暴跌,使得余热发电和生物质能等新能源优势不明显,新能源设备回收期较长,也影响了对新能源的需求。2011年~2013年,OPCON可再生能源业务收入从5660美元下滑至4280万美元

  高企的财务费用和员工薪酬持续困扰公司。OPCON AB公司采取合同能源管理业务模式,收入90%来自工程项目收入,2011年公司利息支出暴涨61.7%。2012年员工薪酬为1371万美元,2013年下降至1345万美元,但仍高达总成本的33.7%。在瑞典的生物质能业务在近年来有所改善,但仍亏损严重

  Opcon业务重组和节省计划对于公司实现扭亏发挥了巨大作用。在整个集团范围内推行节省计划,降低人力成本、涉外成本和融资成本等,该计划主要集中于生物质能业务领域。2013年公司费用减少360万美元。2014年中报显示,OPCON费用大幅度下降,亏损幅度大幅缩小至700万美金。2014年前三季度,公司结束了自2011年来的亏损局面,实现扭亏为盈,前三季度实现主营业务收入2200万美元,实现净利润81万美元

  膨胀机发电技术拥有较高的壁垒,即使从全球范围来看,掌握膨胀机发电技术的公司都是凤毛麟角,Opcon是这一领域的佼佼者。我们总结螺杆膨胀发电技术产业化壁垒体现在以下几个方面

  1)制造技术:制冷压缩机技术是膨胀机的核心。余热发电是四个核心设备:膨胀机、蒸发器,冷凝器和工质泵。最核心的就是膨胀机,其他的设备,工质泵主要围绕的就是膨胀机。设备制造技术,关键是密封。国内目前能做螺杆膨胀机的,一是在制冷或是压缩机行业有技术基础的,国产化自制;第二是通过改装,或者引进国外的技术

  2)项目系统设计能力:一是工业余热很难标准化,因为它的余热资源不一样(温度、杂质、工艺),系统需要去进行匹配,标准化就可能会牺牲效率,需要进行选择。二是热源的间歇性,尤其是钢铁企业的余热不连续,系统工质温度反映出来就是系一会高一会低,怎么考虑。第三是中高温集热的问题,主要是太阳能发电领域,技术难度也比较高。因为它聚焦了,只要偏一点,工质就没有办法加热。三是工质的选用,如何达到系统的高效率。需要足够的项目经验积累和系统设计经验

  SRM—螺杆压缩机技术百年国际领导企业。全资子公司SRM是螺杆压缩机转子型线设计的鼻祖,在双旋转汽轮机,空气预热器,螺杆压缩机,螺杆膨胀机领域享誉百年。目前世界上生产的约90%的螺杆压缩机的转子技术许可都来自于SRM。获得SRM技术授权的公司涵盖了世界上最领先的螺杆压缩机品牌:阿特拉斯·科普柯,日立,IR,开利,约克,特灵,神钢等

  产品功率覆盖范围广:公司螺杆膨胀机产品功率范围从200kw~1200kw

  产品包含有机朗肯循环系统和湿蒸汽系统,功率范围从400~1200KW。Powerbox是Opcon螺杆膨胀机的专利产品,产品有有机朗肯循环系统PowerboxORC和湿蒸汽系统Powerbox WST,功率范围从400~1200KW,热源温度可以低至55度(环境温度20度)

  Powerbox ORC:有机朗肯循环系统又称双循环系统,是将工质与含热流体进行热交换之后,将气态的工质引入螺杆膨胀机主机,推动主机膨胀作功。对小于的0.1MPa的蒸汽或压力0.8MPa以下、高于85℃的热水可以采用二次循环有机工质螺杆膨胀机系统进行余热回收。200度以上的烟气可采用余热锅炉+螺杆膨胀机组进行余热回收

  PowerboxWST:常规循环系统又称单循环系统,将含热流体直接引入螺杆膨胀机主机,由其推动主机膨胀作功,▓该类型系统较为简单,适用于高温高压流体的能量回收。热源应用范围为低于300℃的0.15~3.0MPa的蒸汽或压力0.8MPa以上、高于170℃的热水等

  在环境温度为20度,热源温度为55度时,OpconPowerbox每小时可发电500千瓦,热源温度在125度时,每小时发电量270千瓦。以下表格是OpconPowerbox可以适用的余热和冷却水温度范围,数据基于标准单元的水,可选择性的使用废蒸汽和烟气

  传统膨胀机排出的压缩气体中必然会携带一些润滑油油雾,从而导致需要消费价格昂贵的润滑油,对油路系统的监视和加油维护也费时费力,气体中的油雾会污染其他设备,膨胀机冷却分离出的油水混合物也需按含油污水进行处理。无油螺杆膨胀机压缩过程中没有液体内冷却和润滑,可适用于几乎所有气体,压力损失小,外界管道少,具有可靠性高、维护费用低、基础简单,运行费用低,初始投资少,无负荷工况下功耗低、适用于工况变动等众多优势

  瑞典没有石油和天然气资源,因此非常重视可再生能源的发展,特别是生物质能源的开发和利用。高度发达的森林工业为生物质能源产业提供了丰富的燃料资源。其生物质能利用技术以林业生物质固体燃料为主。林业生物质固体燃料来源于林业加工如板材和造纸等剩下的废弃物。目前,瑞典生物质能利用技术成熟,政策完善,生物质能开发利用已成为重要的新型产业。以森林为源头的林业、木材加工业、造纸业、生物质燃料生产、热电联产共同形成了一个完整的产业链,不仅将树木物尽其用,并且创造了可观的经济和生态效益

  瑞典是世界使用生物质能源比例最高的国家之一。2009年瑞典生物质能源消耗总量达115.6TWh,占全国能源消费总量的31.7%,而石油消费总量只有112.2TWh,占30.8%。供热90%以上来自生物质能源。水电和生物质发电占全国电力消耗的53%。1997年,瑞典开始实行固定电价制度,对生物质发电采取市场价格,并增加0.9欧分/kWh的补贴

  英国和法国生物质发电潜力巨大。欧盟于2020年提出,要在整个欧盟范围内,把可再生能源在最终能源消费中所占的比例提高到20%。其中,瑞典设定的比例为49%,居各成员国之首。英国,生物质的使用才刚刚开始,这个数字是不到2%。在其他欧盟国家,如法国和德国的数字是7%-8%

  ORC(有机朗肯循环)很适合于用生物质作为燃料的热电联产系统。利用生物质能源提供高品位电能的同时,满足供热的需要,余热用来烘干生物质原料加工颗粒燃料,实现热电联产(CHP)或者热/电/颗粒燃料多联产(CHPP),大幅度提高能量综合利用效率,是瑞典的成功经验,废热回收采用ORC系统又提高了生物质热电联产效率

  下图为ORC生物质热点联产系统示意图,将动物废弃物有机垃圾和能源种植物倒入储存装置,根据需要送入发酵罐制生物质气(富甲烷),产生的生物质气流流入气体储存罐,根据需求调节供气量,气体脱硫后进入大型内燃机发电,余热供给ORC系统的蒸发器,驱动系统运行,从而实现同时发电供热。简单的说,该循环为采用内燃机余热加热的ORC循环

  除了应用于生物质发电之外,公司正积极研发应用于地热的太阳能发电系统的螺杆膨胀发电产品

  Opcon Powerbox第一个项目成功落地于2002年,经过12年的发展,公司目前在重工业(钢铁、造纸),热电联产电厂,大型柴油单位/大型船舶领域有积累了相当多成功案例, OpconPowerbox累计年产电力高达6000兆瓦时

  签手全球船用柴油机巨头德国MAN,Opcon有望成为全球第一家产业化推广船用螺杆膨胀机的企业。2012年,通过劳埃德商船协会批准安装OpconPowerbox试点,与Wallenius海洋合作,致力于开发和调试应用于航洋领域的余热发电技术。同年,公司与船用柴油机巨头德国MAN开始合作,2015年正式开始推进Powerbox在海洋领域产业应用。在世界船用低速机市场,MANB&W品牌的占有率高达80%,在世界船用中速机市场,MAN B&W品牌占27%。通过将Opcon的技术与曼恩领先的柴油发动机结合,充分利用发动机余热发电,减少燃油消耗和碳排放。Opcon有望成为第一家产业化推广船用螺杆膨胀机的企业

  减少轮船碳和硫的排放,环保效果好。国际防污公约附则VI规定,2012年以后船上所用的燃油的含硫量不得超过4.5%m/m,2020年之后不得超过0.5%m/m;在SOx排放控制区船上使用的燃油含硫量2010年之后不得超过1.00%m/m,在2015年之后不得超过0.1%m/m。不断升级的燃油标准给专注于节能环保的Opcon带来了新的机遇

  船用螺杆膨胀机的经济性取决于船用燃料价格和轮船航行时长,我们测算,在柴油价格70美元的低位,船用螺杆膨胀发电的经济性也相当有吸引力。由于船用发动机功率大,且船上发电均以燃烧重油或柴油为主,按照14年12月全球柴油均价为76.87美元/桶测算,如果安装一台300千瓦的ORC系统(投资额300万元),一艘船航行526天,就可以收回投资。金融危机之后,船用燃料价格大幅上涨,不过受全球石油供应过剩及能源需求前景悲观的影响,自2014年下半年以来,国际原油价格遭遇“腰斩”,截止2014年12月,全球柴油均价为76.87美元/桶。迹象表明,油价已接近底部区域,未来一两年油价将维持目前水平小幅震荡

  我们测算了柴油价格在60-120美元/桶的区间,对应船舶每年不同航行天数和柴油价格,余热发电系统的回收期的经济性敏感分析。船用螺杆膨胀发电系统经济性明显,在柴油价格处于70美元/桶,船舶每年航行200天的中性偏悲观假设下,船用螺杆膨胀发电机的投资回收期不到3年

  螺杆膨胀发电系统在工业余热、地热、太阳能、生物质发电市场的应用空间测算

  ü工业余热说明:2013年全国37.6亿吨标准煤,工业生产占70%,按照10%可回收计算,有2.4亿吨标准煤;按照10%的中低温回收效率计算,装机容量近900万kW,年发电约为786亿kWh

  据此测算,到2020年,螺杆膨胀发电潜在需求为1580万KW,按照10000元人民币/KW计算,2020年潜在新增市场需求1580亿人民币,2030年新增需求1900亿人民币,2050年新增需求4200亿人民币。短期来看,工业余热(钢铁、水泥、石化、建材等工业行业)利用市场空间巨大,随着清洁能源占比提升,到2030年以后,地热、太阳能、生物质发电系统余热发电的需求将快速增加

  制造业工人成本优势明显。中国劳动力成本低廉,平均工资是美国的五十分之一,欧洲的四十分之一,日韩的三十五分之一,而且中国的二元经济结构和地区差异使这种低成本优势有望保持10到20年

  中国已经成为电机、冷凝器、蒸发器、压力容器制造大国,工业配套能力强。中国在能源、工程施工和设备安装等各个方面已经能够为螺杆压缩技术提供比较充分的保障,电机、冷凝器、蒸发器等压力容器中国已经是全球最大的市场,工业配套能力强,螺杆膨胀设备立足国内制造,大大降低了采购成本和生产成本

  雪人股份(002639)与瑞典OPCON AB公司共同投资设立福建欧普康能源技术有限公司,从事螺杆膨胀发电机业务。雪人股份持有合资公司51%的股权。1)OPCON公司授予合资公司在中国以及在台湾、泰国、越南、印度尼西亚、马来西亚和北朝鲜区域内生产、组装、推广、销售和安装OPCON螺杆膨胀发电机的独家的生产以及在区域内非排他性的营销和销售的权力。在中国,合资公司还将被授予独家营销和销售的权利。2)OPCON公司授予合资公司在中国独家生产船用OpconPowerbox的权力和在区域内的非排他性的营销和销售的权利。3)双方应该确保合资公司与雪人股份签订有关在中国制造和组装OpconPowerbox的分许可协议以及转让价格协议,以及分许可协议在OPCON及其子公司是生效的

  股权合作关系牢固,技术授权有保障。雪人股份持有OPCON公司17.01%的股份,为第二大股东。OPCON公司全称为OPCON AKTIELABOG,总部地址位于瑞典的斯德哥尔摩市。公司注册日期为1986年5月29日。OPCON公司的股票在纳斯达克OMX 斯德哥尔摩上市交易,股票名称“Opcon AK”

  雪人已经具备螺杆主机的制造能力:核心部件实现自产,其他配件国内配套完善,泵阀进口。雪人是国内规模最大的制冰设备制造企业,其规模优势较为明显,成本风险控制能力强。▓公司技术水平处于同行业领先地位,对同类产品设计更加优化,公司研发及生产团队稳定成熟,其成品和半成品合格率高,其产品制造成本比同行业更低,公司具备较为完整的自行加工部件的生产能力,与国内同行业公司相比具有较为明显的成本优势

  牵手瑞典OPCON,建立“瑞典+国内”的工程师队伍。公司成立了一支经验丰富的国内外专家团队,在瑞典著名的Opcon螺杆压缩机研发机构SRM共同进行专项研究,开发新型螺杆压缩机,企业从基础研究、产品设计、试制、▓实验、小批量生产到产业化,全过程参与

  (1)传统制冰机业务收入实现稳定增长,毛利率可能还会随着价格调整小幅度下调。▓1)加大营销力度,食品加工行业将继续保持较好的发展;2)核电恢复审批,水利、铁路建设提速,将促进公司混凝土降温业务的增长;3)新兴经济体各国基建投资的快速增长,海外需求稳定增长

  (2)募投压缩机项目逐渐投产。按照目前订单趋势来看,我们判断全年有望实现4亿元销售目标。毛利率水平有望达到制冷行业平均水平

  (3)费用大幅增长趋势结束。2013~2014年,由于压缩机募投项目带来的人员、产品研发和营销费用的增加,使得2013~2014年公司销售和管理费用出现大幅增长,随着压缩机项目投产,费用将回归增长增速水平

  公司膨胀机项目在积极推进中,有望在2015年开始给公司带来利润贡献。如果2015年膨胀机实现1亿元收入,按照20%净利率计算,贡献利润2000万

  不考虑膨胀机业务,预计公司2014~2016年利润分别为-800万、7000万和9200万,EPS分别为-0.05、0.44和0.58元,2014年将是公司业绩长期的低点,2015年公司将回归增长轨道

  2015年是雪人股份螺杆膨胀发电业务开花结果的关键年,参考开山股份PS估值,雪人股份合理市值应为58~78亿元。公司处于二次创业投入期,折旧等费用较高,PE不能反映其真实投资价值。目前A股将螺杆膨胀发电业务作为重点来推广的可比公司是开山股份,在开山从事螺杆膨胀机业务的第一年(2013年)PS从过去的5倍提升到10倍,2014年下调到7.75倍。我们认为螺杆膨胀机2年的产业化推广之后,2015年将迎来行业需求的爆发,相关上市公司业绩大幅增长概率较大,2015年是雪人股份螺杆膨胀发电业务开花结果的关键年,开山股份2013年PS水平对雪人有参考意义